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上海证券——公募基金风险评价详解

来源:伯嘉基金 2017-08-07 15:21:11

一、 基金风险定义

  证券投资基金风险是指在一定的条件和一定时期内,由于各种因素的影响,基金收益的不确定性造成基金资产损失或基金持有人利益不能得到保护的可能性以及损失大小。具体来看,风险可划分为市场风险、流动性风险、管理风险、运作机制风险等,然而不同基金所承受的风险不尽相同,所以对基金的风险进行定性和定量的方法识别显得尤为重要。

  二、 基金风险等级划分标准

  经研究发现,决定金融产品风险等级的两个主要因素是产品投向的资产以及产品管理人。对于大部分金融产品而言,基金所投向的资产以及资产组合决定着大部分的风险来源,而管理人风险则是次要调整因素。所以对公募基金产品的风险评价首先对资产类别的风险进行评估并确定风险区间(档位区间),再结合公募基金的资产投资比例,对基金产品风险进行初步评定。对于评估指标方面,我们采用Var指标的概念:根据资产历史收益情况,在一定的置信区间下,以资产在一定时期内可能的最大损失作为划分产品风险等级的依据,划定资产风险波动区间。管理人因素上,我们主要以管理人的合规情况作为风险的主要调整因素。

  我们划分了以下风险档位标准:

档位

一年内可能的最大损失(95%的置信区间)

R1

-5%

R2

-15%

R3

-50%

R4

-75%

R5

-95%



  我们根据资产历史的波动率以及投资者的风险承受能力,将资产划分的不同风险范围,由此作为划分不同风险等级的依据:
  

资产

资产细分

最大风险范围

国内股票

大盘

R3-4

中盘

R3-4

小盘

R3-4

债券

利率债

R1-2

信用债

R1-3

可转债

R2-3

商品

石油

R2-5

黄金

R2-5

QDII

海外房地产

R2-4

美国大盘

R3-4

美国中小盘

R3-4

欧洲股市

R3-4

海外高收益债

R1-3



  (一)上海证券基金评价研究中心对基金产品进行风险评价,根据风险范围划分出五个风险等级:

  1. 高风险

  2. 较高风险

  3. 中等风险

  4. 较低风险

  5. 低风险

  (二)基金风险等级评定的主要依据是基金的分类(包含投资方向、投资范围、投资比例、收益分配等多个要素),因为分类决定着产品资金投向,而投向决定基金风险。我们根据以上四个要素和相关法律法规对基金进行分类:

  1)股票基金

  股票基金是以80%及以上基金资产投资于股票的公募基金,细分为普通股票型、股票指数型和股票分级子基金三个二级类别。

  1. 普通股票型

  股票投资比例下限>=80%,且不符合指数型股票基金条件的基金,不含分级子基金。

  2. 股票指数型

  指数型股票基金细分标准指数型和增强指数型两个三级类别。

  标准指数股票基金是指以股票指数成分股或标的ETF为主要投资对象进行被动指数管理和运作的基金。

  增强指数股票基金是指以股票指数成分股或标的ETF为主要投资对象进行增强指数管理和运作的基金。

  3. 股票分级子基金

  股票分级子基金是股票基金进行分级后,按照投资收益与风险水平不同衍生出的分级子份额。分为股票分级子基金(稳健份额)和股票分级子基金(进取份额)。

  2)混合基金

  混合基金是指股票投资和债券投资均不满足股票基金和债券基金要求的公募基金,细分为偏股混合、灵活配置混合、平衡混合和偏债混合四个二级分类。

  1. 偏股混合基金是指股票投资比例下限>=60%,且不符合指数型混合基金条件的基金,不含分级子基金。

  2. 灵活配置混合基金是指股票和债券类投资比例约束不满足偏股混合和偏债混合类别的混合基金,不含分级子基金。

  3. 偏债混合基金是指债券投资比率下限>=50%,且不符合指数型混合基金条件的基金,不含分级子基金。

  3)债券基金

  债券基金是以80%及以上基金资产投资于债券的公募基金,细分为混合债券型、纯债基金、债券指数型、债券分级子基金四个二级类别。

  1. 纯债基金是指债券投资比率下限>=80%且不投资任何股票类资产包括一级市场以及二级市场。

  2. 混合债券型是指债券投资比率下限>=80%,投资任何股票类资产包括一级市场以及二级市场投资比率上限<=20%。

  3.指数型债券基金

  指数型债券基金细分标准指数型和增强指数型两个三级类别。

  标准指数债券基金是指以债券指数成分股或标的ETF为主要投资对象进行被动指数管理和运作的基金。

  增强指数债券基金是指以债券指数成分股或标的ETF为主要投资对象进行增强指数管理和运作的基金。

  4. 债券分级子基金

  债券分级子基金是债券基金进行分级后,按照投资收益与风险水平不同衍生出的分级子份额。分为债券分级子基金(稳健份额)和债券分级子基金(进取份额)。

  4)保本型基金

  保本型基金是指附有保本承诺和保本期限条款的开放式基金。

  5)货币市场基金

  仅投资于货币市场工具的,为货币市场基金。

  6)QDII

  是指合格境外投资机构设立的公募基金,细分为QDII股票型、QDII债券型、QDII FOF基金和QDII REITs基金四个二级类别。

  7)另类投资基金

  另类投资基金包含股票多空基金以及商品基金。

  股票多空基金是指利用特定的策略或工具对冲风险,追求绝对收益的基金。

  商品基金是指主动或者被动投资商品资产的基金,投资方式包括但不限于直接购买实物资产、商品期货以及跟踪国内外商品指数。

  8)传统封闭式基金

  传统封闭式基金是指采用封闭运作方式募集发行的公募基金。

  (三)新发行的基金,对各类型产品的风险进行事前评估,即根据基础资产或组合的实际风险波动划入相应风险等级区间,划分标准如下:

  1.高风险等级:股票型基金(除股票分级稳健份额)、QDII基金(除QDII债券型和QDII分级稳健份额)以及商品型基金。

  2.较高风险等级:混合型基金(除偏债混合型)、传统封闭式基金。

  3.中风险等级:股票以及QDII分级稳健份额、偏债混合型、债券分级进取份额以及股票多空策略型基金。

  4.较低风险等级:混合债券型、债券指数型、保本型、QDII债券型基金。

  5.低风险等级:纯债基金、债券分级稳健份额、货币市场基金。


  (四)在事前评估的基础上,对基金风险进行事后评估,对基金风险进行动态调整:

  1. 基金转型:根据基金的投资方向、投资范围和投资比例变化调整风险等级。

  2. 纯债基金:根据纯债基金持有可转债情况,对其风险进行调整。

  3. 成立满三年以上的部分基金:根据基金的历史波动率以及历史持仓变化,对普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金以及混合债券型基金的风险等级进行调整。

  4 对合规风险的处理:若基金经理有违规行为发生,则将该基金经理管理的所有基金风险等级调高一个等级;若基金公司有违规行为发生,则将该基金公司所有基金风险等级调高一个等级。

  5 因潜在的交易风险,对在场内交易的基金进行风险调整。

  6 因潜在的流动性风险和清盘风险,对低于一定的资产规模的基金进行风险调整。


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